2023年前两个月，国内金融数据和经济数据转暖企稳，其背后正是稳健的货币政策得以精准有力实施，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2023年2月，人民银行通过公开市场操作呵护流动性，资金价格中枢抬升并重新围绕政策利率波动，货币市场余额小幅减少；同时，随着国内经济复苏节奏加快，景气度不断提升，债券发行与交易活跃度提高，债市短端收益率大幅上行；利率互换曲线上移，日均成交量环比增长。成交量方面，2月份，银行间本币市场发行与成交活跃，数据显示，各交易品种合计成交147万亿元，同比增长35.7%。

资金价格有所上行

为呵护缴税、月末时点流动性，2月15日，人民银行超量平价续作4990亿元MLF对冲到期的3000亿元MLF；同时，月中及月末逆回购操作规模增加至3000亿元以上，其中，2月17日的8350亿元逆回购操作量创近3年来单日新高。2月份，人民银行逆回购合计投放6.05万亿元，操作量创单月新高，公开市场操作合计净回笼910亿元。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，净投放与净回笼是一体两面的。人民银行通过综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，做好做细流动性跨周期调节，实现了节前流动性不紧、节后流动性不松、保持市场预期稳定、促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行的政策意图。

从月内走势看，由于大量信贷投放消耗超储且长期资金投放较少，压低银行间市场“水位”，大型银行减少资金融出，同业存单利率上行带动银行资金融出利率上升，使得2月资金价格有所上行，月末隔夜质押式回购加权平均利率（R001）加权3.71%，为2021年1月以来新高。

与此同时，当月存款类机构7天期质押式回购加权平均利率（DR007）围绕政策利率波动。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购加权平均利率（DR001）、R001的月度加权均值分别环比上行56个基点、60个基点至1.82%和2.01%；DR007、R007的月度加权均值分别环比上行24个基点、33个基点至2.14%和2.41%。全月来看，DR007围绕7天逆回购操作利率2.0%波动，最低值1.821%、最高值2.4209%、中位数2.1374%；波动幅度为60个基点，环比收窄39个基点。

成交量方面，2月份，货币市场成交总量为120.6万亿元，环比增长12%；日均成交6万亿元，环比持平。分市场看，信用拆借成交9.6万亿元，日均成交4799亿元，环比减少15%；质押式回购成交110.6万亿元，日均成交5.5万亿元，环比增长2%。

债市短端收益率大幅上行

进入2月，随着稳经济政策措施效应进一步显现，我国经济景气度不断提升，2月制造业PMI环比上升2.5个百分点至52.6%，为近年来新高；非制造业PMI环比上升1.9个百分点至56.3%，为2021年3月以来最高值。同时，国际方面，受美国经济数据及美联储表态影响，市场在2月份普遍预测美联储3月加息50个基点的概率上升，且年内降息的可能性进一步下降。

在前述背景下，债市收益率短端大幅上行、长端持平，信用债整体表现强于利率债，信用利差收窄，1年期等级利差处于历史低位。数据显示，2月末，国债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别为2.33%、2.57%、2.74%、2.87%和2.9%，分别较上月末上升18个、4个、3个、2个基点和持平；信用债收益率多数下行，信用利差收窄，低评级收益率下行幅度更大，等级利差收窄，1年期利差处于2016年以来最低水平。

展望后市走势，中信证券首席经济学家明明认为，由于市场前期已经对经济复苏有一定预期，10年期国债利率也已运行在2.9%以上，继续上行的空间有限，强劲的经济表现可能使长端利率趋于震荡。

从一级市场来看，由于2022年2月、2023年1月有春节假期，所以2月份各大类债券发行量同比、环比均有明显增加，同时债券净融资额也出现环比回升，但金融债或仍受前期理财赎回影响，市场利率处于高位，发行情况同比仍然较弱。

数据显示，2月份，银行间债券市场共发行债券1569只、规模3.03万亿元，发行量同比增长20%；净融资1.24万亿元，环比增加7647亿元，增幅为160%。分品种来看，国债发行6730亿元，同比增长40%；政策性金融债发行6500亿元，同比增长78%，净融资环比大幅增加3676亿元；地方政府债发行与净融资同比小幅增加，但环比减少；主要品种信用债发行8858亿元，同比、环比增幅均超过1000亿元，净融资环比增加2772亿元；金融债发行1167亿元，环比大幅增加但仍处于去年以来较低水平，同比减少64%，净融资636亿元，环比转正但同比也明显减少。此外，货币市场工具发行2.53万亿元，单月规模创新高。业内人士表示，这主要是跟2.31万亿元的较大到期规模以及信贷投放对银行负债压力较大有关。

二级市场方面，债券日均交易量环比明显增加，借贷成交保持活跃态势。数据显示，2月份，现券成交46.6万笔、金额21.7万亿元，日均成交10846亿元，同比增长1.6%，环比增长22.5%；债券借贷成交1.48万笔，标的券券面总额为1.88万亿元，成交量同比增长123%。

人民币利率互换成交活跃

2023年2月，伴随市场对后市利率上行的预期，利率互换曲线继续全线上移，互换利率创2021年7月以来新高。数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.5388%、2.7038%和3.3738%，较上月末分别上行9个、13个和9个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.4363%、2.9463%和3.205%，较上月末分别上行16个、5个和2个基点。

成交量方面，利率互换成交活跃，日均成交额环比增长。2月，人民币利率互换共成交2.9万笔，日均环比增长34.7%，名义本金总额2.9万亿元，环比增长44.9%；日均成交1450.1亿元，环比增长44.9%。

同时，其他人民币衍生品成交环比增长。标准债券远期成交141笔，名义本金为99亿元，日均环比增长81.3%；人民币利率期权交易成交119笔、名义本金222.6亿元，日均环比增长23.3%。

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