提要：为规范稳定币收益，亚太地区监管机构需要将监管重点从发行人转向中介机构。美国等国家在发行人层面实施的禁止性规定，仍为平台和托管机构利用储备收益提供类利息回报留下空间。新加坡和澳大利亚依据现有金融法律采取功能性分类方式，而日本则通过储备投资规则，重点监管发行人的收益机制。要实现有效监管，需对各类中介机构实施“穿透式（look-through）”监管方

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