提要：疫情以来，受供应冲击与通胀上升影响，传统股票与债券负相关关系明显减弱，两类资产在市场压力时期同步下跌的情况增多，削弱了债券对冲股票风险的功能，提升了“60/40”组合及风险平价策略的波动风险。其结构性原因包括财政扩张推动债券供给上升、央行资产负债表缩减以及期限溢价抬升，使主权债券避险属性下降。相关变化正促使投资者增加黄金、大宗商品等替代资产配置。

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