[摘要]至2018年末，人民币有效汇率较均衡汇率的落差虽有收窄，但依然存在。这为2019年人民币汇率的估值回归留下空间，有助于进一步缓冲外部的汇率风险。从历史经验来看，2016－2017年，相较于均衡汇率，人民币有效汇率先超调高估、后超调低估，引致了人民币币值的“持续贬值－破7风险－强劲反弹”的V型反转。当前，相同的逻辑可能在2018－2019年重现，在2018年的颓靡不

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