随着世界经济复苏逐渐得到确认，刺激经济政策何时及怎样退出被认为是影响２
０１０年及以后世界经济走势的关键因素。由于美国联邦储备委员会在应对金融危机
方面发挥了主要作用，其退出策略的动向更是各方关注焦点。

　　美联储６日发布的最近一次货币政策决策会议记录称，美国经济正在获得上升势
头。这是危机发生以来美联储对经济形势最积极的判断。在这份文件中，美联储的决
策机构联邦公开市场委员会发表了对一些货币政策工具的实施意见，从一个侧面显示
了美联储在退出策略上的态度。

　　纵观１年来美联储的货币政策，可以看出，美联储的退出策略有渐进性、试探性
和前瞻性的特点。

　　分析美联储的退出策略要从刺激政策入手。２００８年９月美国金融危机恶化并
引发全球金融震荡以来，美联储采取了一系列应对举措，可概括为传统手段和非传统
手段两大类。传统手段主要是调整利率，至２００８年１２月，美联储把联邦基金利
率降到零至０．２５％的历史最低水平并保持至今。非传统手段方面，美联储推出受
到奥巴马总统高度赞扬的“超出教科书”的大量创新工具，包括向存款准备金付息、
定期标售工具、证券定期贷款、商业票据融资工具、货币市场投资者融资机制等。这
些流动性工具大规模扩充了美联储的资产负债表，提升了其调控能力。

　　美联储组合拳式的货币政策有效稳定了金融市场，恢复了市场信心，从２００９
年纽约股市的走势可见一斑。１年多来的政策实践显示，美联储在政策设计和舆论沟
通方面手段相当高明，这也是美联储主席伯南克获得连任提名并被《时代》周刊评为
２００９年“年度人物”的原因。

　　伯南克３日在美国经济学会年会上表示，世界经济现在才刚开始从深度衰退中复
苏。其实，早在２００９年春季，美联储就已开始酝酿退出。当时采取的措施包括削
减基础货币供应量和调整资产负债表结构等。但由于当时经济形势仍很严峻，美联储
的退出政策更多属于试探性的，有退有进。伯南克和美联储其他高官多次表示，美联
储将根据经济形势的变化及时调整货币政策。

　　在创新工具方面，美联储的做法是任其自然收缩。由于大量流动性工具都有一定
期限，美联储没有延长这些工具的期限，而是决定让这些工具到期结束。这些工具中
的大部分将在今年２月１日到期。在国际方面，美联储决定与其他主要中央银行合作
，于２月１日前关闭短期流动性互换安排。

　　在最受关注的是否升息问题上，伯南克３日的讲话表明了美联储的态度。在这篇
题为《货币政策与房地产泡沫》的讲话中，伯南克运用大量历史数据说明，货币政策
与房地产价格上升之间没有直接联系，调控资产价格更有效的政策是加强监管，而非
采取货币政策手段。这一方面回应了一段时间以来国际舆论对美联储低利率政策将为
下一轮房地产泡沫埋下隐患的批评，另一方面也表明美联储的零利率政策还将持续。

　　美联储之所以在退出政策上极为慎重，主要原因在于美国经济基本面尚未恢复健
康，市场仍对其深度依赖。此外，影响美联储退出决策的还有今年下半年中期选举的
政治因素，以及安全局势和世界其他地区经济走势等复杂的国际因素。正如伯南克所
言，货币政策通常滞后，因此政策决定必须前瞻。如果说稳定市场、恢复信心是美联
储应对危机政策的首要目标，那么，在稳定通胀预期基础上保证美国经济平稳复苏则
是其退出策略的方向选择。

　　综上，美联储的退出策略实施将是个长期的渐进过程，受到很多不确定因素影响
，在一定情况下甚至可能发生逆转。目前的退出措施还只是技术层面的，更大范围的
退出仍需相机抉择。

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